近日，備受債券市場關注的河南省兩大國企平臺戰(zhàn)略重組迎來關鍵進展。河南國資委與河南能源集團有限公司（下稱“河南能源集團”）、中國平煤神馬控股集團有限公司（下稱“平煤神馬集團”）共同簽署《戰(zhàn)略重組框架協(xié)議》，河南能源集團將以股權出資方式成為平煤神馬集團全資子公司。

　　此次戰(zhàn)略重組自2025年9月啟動以來推進迅速，重組完成后，兩家企業(yè)合并總營收預計突破2800億元。值得注意的是，由于河南能源集團債務負擔更重，合并后可能推高平煤神馬的資產(chǎn)負債率，這也使得本次重組或對河南能源相關債項的利好更為明顯。

　　河南能源集團以100%股權并入，新巨頭營收超2800億本次戰(zhàn)略重組于2025年9月25日經(jīng)河南省委、省政府批準啟動。9月26日，神馬股份即發(fā)布控股股東重組提示性公告。10月10日，在重組過渡期內，河南能源集團領導班子已通過平煤神馬集團黨委任命到位。截至11月7日三方協(xié)議簽署，重組工作僅用一個半月時間即完成關鍵步驟。

　　根據(jù)協(xié)議安排，河南省國資委將以其持有的河南能源集團100%股權，按評估公允價值對平煤神馬集團進行增資。交易完成后，河南能源集團作為平煤神馬集團的全資子公司繼續(xù)存續(xù)，河南省國資委仍為兩家企業(yè)的實際控制人。

　　公開資料顯示，平煤神馬集團與河南能源集團均成立于2008年，為跨區(qū)域、跨行業(yè)經(jīng)營的國有特大型企業(yè)。平煤神馬集團主業(yè)涵蓋煤焦、尼龍化工、新能源新材料三大板塊；河南能源集團則以煤炭、化工及新材料為核心產(chǎn)業(yè)。在2024年“中國企業(yè)500強”榜單中，平煤神馬集團以1688.4億元營收位列第159位，河南能源集團以1210.5億元營收位列第221位，兩家公司合并后總營收將突破2800億元。

　　平煤神馬前三季凈利暴跌99%，合并利好債務化解但推高負債率在2025年國企改革深化提升行動收官之年的背景下，此次重組也反映出兩家企業(yè)共同面臨的經(jīng)營壓力。

　　2025年三季報顯示，平煤神馬集團前三季度實現(xiàn)營收1153.18億元，同比下降6.35%；凈利潤大幅下滑至1811.59萬元，降幅達99.24%。河南能源集團同期凈利潤也處于1.29億元的歷史低位。盈利能力的顯著下滑，凸顯了雙方通過重組實現(xiàn)提質增效的緊迫性。

　　存續(xù)債方面，財聯(lián)社查詢企業(yè)預警通顯示，截至目前，平煤神馬集團有26只存續(xù)債券，規(guī)模合計239.88億元，其中最新一期債券“25中國平煤MTN011”發(fā)行于11月5日，余額10億元，票面利率2.89%，將于2028年11月7日到期。河南能源集團有8只存續(xù)債券，規(guī)模合計60.00億元。

　　山西證券研報分析指出，兩家企業(yè)同為河南省屬煤炭企業(yè)，均面臨較重債務負擔，且債務接續(xù)高度依賴行業(yè)景氣度。2025年以來雙方盈利大幅下滑，潛在風險上升。重組后新主體規(guī)模優(yōu)勢將增強，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應有望提升，整體風險抵御能力預計提高，對雙方存量債券均構成利好。

　　研報同時警示，由于河南能源集團債務負擔更重，合并后可能推高平煤神馬的資產(chǎn)負債率，這也使得本次重組或對河南能源相關債項的利好更為明顯。

　　盡管框架協(xié)議已經(jīng)簽署，但此次戰(zhàn)略重組尚需完成審計評估、簽署正式《增資協(xié)議》并通過經(jīng)營者集中反壟斷審查等后續(xù)程序。（財聯(lián)社）